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海通国际:给予光线传媒增持评级,目标价位 11.63 元


时间:2022-09-08 07:09:59  来源:  作者:

海通国际 Xiaoyue Hu, 毛云聪近期对光线传媒进行研究并发布了研究报告《重点动画电影《深海》预计年内上映,多类影视剧项目持续推进》,本报告对光线传媒给出增持评级,认为其目标价位为 11.63 元,当前股价为 9.03 元,预期上涨幅度为 28.79%。

光线传媒 ( 300251 )

公司电影主业受疫情影响较为严重,投资收益 Q2 单季实现正向收益,多项影视剧项目持续推进。受疫情影响,2022H1,全国电影总票房 171.8 亿元(同比 -37.68%),其中 3-5 月票房月均不足 10 亿元,同比下降超四成。2022H1,公司总营收 5.8 亿元(同比 -22.8%),综合毛利率 31.1%(同比 -19.3pct),归母净利 2 亿元(同比 -58.67%),扣非归母净利 1.5 亿元(同比 -68.2%),归母净利率 34.3%(同比 -29.8%),信用减值损失 2976.2 万元(同比 +69.1%)。2022Q2 单季,公司营收 1.4 亿元(同比 -72.4%),归母净利 1.3 亿元(同比 -56.1%),投资收益 6069 万元(同比 +224.7%,环比 +276.4%)。

重点动画电影《深海》预计年内上映,影视剧储备丰富。2022H1,公司电影及衍生业务收入 4.8 亿元(同比 -27.4%),毛利率 24.9%(同比 -29.6pct),其中公司计入上半年票房的影片总票房约 13.8 亿元(同比 -3.2 亿元),主投、发行影片 3 部(同比 +2 部)包括《狙击手》(春节档,张艺谋导演,6.05 亿元票房)、《十年一品温如言》(情人节档,1.67 亿元票房)、《我是真的讨厌异地恋》(五一档,1.65 亿元票房)。暑期档,公司投资、发行影片《冲出地球》、《我的样子像极了爱情》已上映;《狼群》预计 9 月 9 日上映,动画电影《深海》、《茶啊二中》、《大雨》动画电影预计年内上映,《透明侠侣》将于跨年档上映。电视剧方面,《山河枕》、《春日宴》、《拂玉鞍》、《大理寺少卿游》(原名《大理寺日志》)等剧集已与相关视频平台达成合作,《拂玉鞍》已拍摄完成、待播出,由于剧集未到收入确认期,电视剧业务利润较上年同期也减少。

艺人经纪业务高成长,注重人才培养打造内容完整生产链。2022H1,公司经纪业务及其他收入 1.1 亿元(同比 +165.6%),毛利率 59.1%(同比 +20pct);此外,公司签约超过 60 个编剧和导演,进行大量项目合作,致力于发掘和任用新人导演和编剧。实景娱乐方面,扬州影视基地一期 19 座摄影棚、配套酒店、综合楼正在施工,部分影棚预计今年下半年具备进行联调试运行条件。

维持盈利预测与估值。我们预计公司 22-24 年全面摊薄 EPS 分别为 0.26、0.36 和 0.46 元 / 股。采用 PE 估值,参考可比公司 2022 年 43 倍 PE 估值,我们给予公司 2022 年 35 倍 PE 估值,对应目标价 9.10 元 / 股;采用 PB 估值,我们预计公司 2022-2024 年全面摊薄 BPS 分别为 3.54、3.91、4.39 元 / 股,参考可比公司 2022 年平均 2.80 倍 PB,给予公司 2022 年 4.0 倍 PB 估值,对应目标价 14.16 元 / 股。出于审慎性原则,我们结合 PE 和 PB 两种估值法,分别采用两者下限均值和上限均值,维持公司目标价为 11.63 元 / 股不变,维持 " 优于大市 " 评级。

风险提示。全国电影票房市场受疫情影响,公司影视项目开展进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中国银河杨晓彤研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为 25.49%,其预测 2022 年度归属净利润为盈利 12.52 亿,根据现价换算的预测 PE 为 21。

最新盈利预测明细如下:


该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级,买入评级 12 家,增持评级 4 家;过去 90 天内机构目标均价为 10.92。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,光线传媒(300251)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款 / 利润率、应收账款 / 利润率近 3 年增幅、存货 / 营收率、经营现金流 / 利润率。该股好公司指标 0.5 星,好价格指标 2 星,综合指标 1 星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5 星,最高 5 星)
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