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老虎证券:谷歌牢牢霸占全球搜索广告市场,为何会巨亏15亿美元?


时间:2019-10-31 09:59:39  来源:  作者:

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前几天,谷歌的科学家们在网上发布声明,表示他们已经成功实现“量子霸权” ,达成量子计算技术里程碑,“量子计算机 200 秒,能抵最强超算 10000 年”!

然而谷歌(GOOG)的财报并不如同“量子霸权”一样称霸群雄。就在北京时间10月29日,谷歌母公司Alphabet公布了2019年第三季度业绩,虽然营收超预期,但其经营利润和净利润均不及预期,主要由于当季流量获取成本(TAC)同比上涨14%,以及资本开支大幅攀升,其中第三季度来自证券投资的亏损达15亿美元。股价股价盘后一度跌至4%,随后收窄跌幅。

在财报发布前,谷歌股价连续上涨,在10月28日盘中谷歌A类股(GOOGL)和C类股(GOOG)一度创新高。

广告业务稳健,但成本持续上涨

财报显示,谷歌季度营收404.99亿美元,较去年同期的337.4亿美元增长20%,略超市场预期的403.2亿美元。核心广告业务收入339.16亿美元,占比达83.7%,谷歌广告业务的收入仍然十分强劲,牢牢把控全球搜索广告市场。

 

谷歌首席执行官Sundar Pichai表示,公司近期在搜索和量子计算方面的进步,到移动搜索、YouTube和云业务的强劲推动收入增长。

谷歌的广告收入分为两个部分,一是谷歌自己网站的广告,占广告收入的84.5%,包括搜索广告、Gmail、YouTube、地图等自谷歌网页的广告,;二是通过AdSence、Google网络管理系统等展示在合作伙伴网站上的广告,占广告业务的15.5%。

 

老虎证券投研团队认为,不容乐观的是,与广告业务相关的关键指标,来自谷歌网易的付费点击量(Paid Clicks)在第三财季同比增长18%,低于市场预期的32%增速,近年来付费点击量的增长持续放缓(如下图)。

此外,谷歌网页的单次点击成本(Cost-per-click)同比下跌2%,但这一降幅好于市场预期的12%,也好于过去两年。

 

从财报电话会中得知, YouTube正在成长为谷歌广告的重要入口,但本季度YouTube的付费点击增长有所放缓,公司表示影响YouTube广告增速的是互动广告,主要原因是为提升用户和广告商使用体验,对YouTube广告进行了技术调整。

值得关注的谷歌主要成本之一,流量获取成本(TAC)第三季度为74.9亿美元,略高于预期的74.8亿美元,同比增长14%,高于二季度的涨幅13%。排除TAC后的净收入为330.1亿美元,略逊于预期的330.7亿美元。

TAC包括因将谷歌搜索列为默认引擎而付给苹果等手机制造商的费用,以及付给合作伙伴网站的广告导流费用。

 

为了扩大布局和投入,仅三季度Alphabet就增加了6450名员工,单季新增员工人数创造了公司史上新高从而推高了人工成本。当季总经营性费用同比增长23%至138亿美元。 谷歌第三季度经营利润91.77亿美元,较去年同期的86.25亿美元,同比增长6.4%,不及预期的94.5亿美元。季度经营利润率23%。

 

谷歌堪称举世默认的互联网搜索引擎,Stacounter数据显示,谷歌占有93%的搜索市场份额。老虎投研团队认为,谷歌的垄断地位绝不是能永远保持的,因为搜索的已经扩展到苹果、微软、Facebook和亚马逊这些竞争对手掌控的平台。于是,谷歌不得不为了保持增长而投入资金,而且这类投入不会减少。

资本开支加剧,导致净利润不及预期

随着Alphabet在云业务、智能出行等其他领域持续投入,第三季度谷歌的资本性支出(Capital expenditure)由去年同期的52.8亿美元上涨到67.3亿美元。

 

公司CFO表示,2019年资本支出还会增长,整体较2017年翻倍,但将显著低于去年增速,其中将有更大一部分来自数据中心和内部硬件等“技术基础设施”的开支,也与发展云业务有关。

特别关注的是,第三季度谷歌与证券相关的未实现投资亏损达15亿美元,去年同期的盈利的。这部分折合每股亏损约1.5美元。

猜测是于谷歌投资的科技公司上市表现不佳有关,包括Uber、Lyft、Slack、CrowdStrike四家谷歌参与投资的独角兽第三季度均大跌。谷歌分别持有Uber和Lyft约5%。

共享出行巨头Uber和Lyft今年上半年在美股上市,随后股价一路走低,整个第三季度,Uber和Lyft分别下跌约35%和38%。而选择直接上市的企业SAAS服务公司Slack三季度大跌56%。云计算公司Growdstrike 三季度累计下跌约15%。但由于谷歌进入的较早,这几单投资谷歌的总体收益都逾10倍。


总之,十五年前谷歌上市时,就曾对投资者表示,公司长期的发展的重心可能制造“磕磕绊绊的”季度业绩。

今年以来三个季度业绩也延续了这样的趋势:一季度令人失望,二季度表现强劲,到了三季度,盈利又逊于市场预期。三季度的逊色反映出,强劲的收入增长被更强劲的支出增长抵消。

财报发布前,市场传出谷歌向可穿戴设备制造商Fitbit提出收购邀约的消息。不难想象,在未来,Alphabet仍然会通过不断的在新领域扩展,尤其是云业务和人工智能领域的投资,因为它可以帮助谷歌实现收入多元化,避免过度依赖广告。老虎投研团队认为,只要谷歌的收入增长保持下去,投资者会理解谷歌的支出和布局的。

本文不构成且不应被视为任何购买证券或其他金融产品的协议、要约、要约邀请、意见或建议。本文中的任何内容均不构成老虎证券在投资、法律、会计或税务方面的意见,也不构成某种投资或策略是否适合于您个人情况的陈述,或其他任何针对您个人的推荐。 

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